В понимании многих фьючерсы представляются чем-то чрезвычайно сложным и не имеющим отношения к реальной жизни.

В основе фьючерсов лежит принцип отсрочки поставки. Они позволяют сегодня (хотя с небольшими различиями) договориться о цене, по которой будет производиться покупка или продажа в будущем.

Зачем кому-либо понадобится договариваться сегодня о цене на поставку в будущем? На данный вопрос можно ответить так: для стабильности и уверенности.

Например, фермеру для хорошего урожая нужны семена, удобрения, труд и многое другое, а для этого необходимы деньги. Выращивая урожай, фермер не может быть уверен в том, что когда придет время сбора, цена, по которой он продаст его, покроет все затраты. Очевидно, что это очень рисково, и не каждый фермер отважится взять на себя такое бремя. Как же можно избежать риска? С использованием фьючерсов фермер получает возможность договориться уже сегодня о цене, по которой урожай будет в последствии продан (например, через шесть или девять месяцев). В связи с этим не существует колебаний в ценах, и фермер может планировать свой бизнес.

Из сельского хозяйства принцип фьючерсов был заимствован в другие отрасли экономики, такие как металлы и нефть, акции и облигации, поэтому данный вопрос на сегодняшний день носит актуальный характер. Принцип, лежащий в основе фьючерсов, не прост для понимания, из-за большого количества терминологии и определений. В основе лежит возможность установить сегодня цену, по которой в будущем будет производиться купля или продажа.

Фьючерсная сделка не является сделкой с ценными бумагами. Следовательно, деятельность, способствующая заключению фьючерских сделок, не может быть отнесена к деятельности организатора торговли на рынке ценных бумаг. Кроме того уместно обратить внимание на различие термина «торговля», используемого в ст. 9 Закона о товарных бирж, и термина «торги» (ст. 447 ГК РФ).

Торговля – это хозяйственная деятельность по обороту товаров, купле и продаже их. А под торгами понимаются не только купля-продажа, но любые иные сделки, совершающиеся на началах состоятельности их участников.

Таким образом, на фондовых биржах могут совершаться операции только по купле-продаже и только с ценными бумагами, а не фьючерсами. Банк же, к примеру, может совершать с другими лицами фьючерсные сделки.

Поиск основании для отнесения фьючерсной сделки к тому или иному виду сделок логично рассмотрением вопроса о возможности, целесообразности и необходимости выделения фьючерсной сделки в самостоятельный правовой институт, требующий отдельного законодательного регулирования.

Существует точка зрения, что право только тогда можно (и нужно) удостоверять ценной бумагой, когда кредитор не ставит целью обладание самим правом, а претендует лишь на его юридический заменитель, которым и будет выступать ценная бумага (в нашем случае главным для сторон является получение именно денежных средств – вариационной маржи).

Цены на рынке ценных бумаг постоянно меняются. В качестве одного из методов страхования рисков от колебания курса ценных бумаг на этом рынке используется расчетный фьючерс. Поэтому, отметим, что следует придать фьючерсу расчетному правовую защиту как законному пари, а также допустить совершение указанных сделок на Фондовых биржах и после 25 апреля 1997 г. При этом, понадобится установить правило, что фьючерсные сделки могут совершаться только в отношении ценных бумаг, допущенных к торгам на какой-либо фондовой бирже.

Под рынком ценных бумаг понимается совокупность сделок, совершаемых участниками имущественного оборота по поводу ценных бумаг. Но это не означает, что «только с ценными бумагами». Поводом может служить любая непосредственная или опосредованная связь проводимых операций с ценными бумагами.

Придание расчетному фьючерсу статуса законного пари должно повлечь расширение понятия «деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг)», обозначенного ст. 6 Закона о товарных биржах. Клиринговая деятельность должна включать деятельность по определению взаимных обязательств и их зачету не только по сделкам с ценными бумагами, но и по сделкам, связанным с ними. Допускаем, что во избежание каких-либо злоупотреблений необходимо первоначально установить перечень конкретных операций, подпадающих под «связанные с ценными бумагами», в который войдет фьючерс расчетный.

Остановимся более подробно на порядке заключения и исполнения фьючерсного договора.

В соответствии со ст. 8 Зaконa о товарных биржах под фьючерсом понимается сделка, связанная с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара. Комиссия по товарным биржам при МАП России в своем письме от 30 июля 1996 г. №16–151/АК «о форвардных, фьючерсных и опционных биржевых сделках» указывает, что оборот фьючерсных контрактов происходит только на бирже. Вне биржи фьючерсные контракты не обращаются.

Торги по фьючерсным контрактам проводятся ежедневно, кроме выходных и праздничных дней. Участники торгов имеют право подавать свои заявки на куплю-продажу фьючерсных контрактов только в pамкax торговой сессии, остальные заявки не подлежат регистрации в торговой системе и не порождают никаких правовых последствий. В Правилах торговли в секции срочного рынка Московской фондовой биржи (1998 г.) дается следующее определение: «Торговая сессия или торговый день – это часть операционного дня, в течение которого на МФБ осуществляется биржевая торговля» (разд. 1. п. 12 Правил МФБ).

Торги на срочном рынке проводятся с подключенных к торговой системе автоматизированных рабочих мест (АРМ) трейдерами. До начало торгов брокеры и дилеры (в Положении о секции срочных сделок НП «Фондовая биржа РТС» они называются расчетными фирмами) обязаны представить трейдеров, которые совершают сделки от их имени. Трейдеры регистрируются биржей при предъявлении доверенности, выданной брокерами и дилерами, и квалификационного аттестата, выданного ФКЦБ в установленном порядке. Трейдеру выделяется специальное АРМ, предоставляются специальный идентификационный номер, код доступа к торговой системе и пароль. Данной информацией владеет ограниченное количество людей, что делает невозможным подачу заявок на покупку или продажу биржевого актива от других лиц. Через АРМ трейдера участник торгов получает информацию обо всех заключенных от его имени срочных сделках. Трейдеры формируют свои заявки на покупку или продажу фьючерсных контрактов на своем АРМ и в электронном виде посылают в торговую систему, указав свой идентификационный номер и код. Поданные трейдерами с АРМ заявки регистрируются в торговой системе только в течение торговой сессии по данному срочному контракту.

В соответствии со ст. 1 Правил РТС торговая система – это совокупность технических средств, программного обеспечения, баз данных телекоммуникационных средств, обеспечивающая возможность поддержания, хранения, обработки и раскрытия информации, необходимой для совершения срочных сделок.

В поданной трейдером заявке должны быть указаны все существенные условия сделки. В соответствии с п. 7.3.1 Правил РТС в заявке указываются:

• обозначение фьючерса и дата его исполнения;

• тип предложения (покупка или продажа);

• номер раздела регистра учета позиций (наименование участника торгов);

• цена;

• объем предложения (количество контрактов; указывается не количество биржевого актива (например, количество акции), а количество фьючерсных контрактов, т.е. по этой сделке приобретается контракт).

Аналогичные требования к заявкам предъявляют п. 12.2 Правил МФБ и п. 08.03 Правил ММВБ секции срочного рынка.

Поданные трейдерами заявки регистрируются клиринговой палатой в торговой системе с указанием времени их регистрации, что является важным юридическим фактом, влекущим юридические последствия (Например, из нескольких поданных одинаковых заявок преимущественной фиксации подлежит заявка, зарегистрированная раньше остальных). До регистрации заявки клиринговая палата проверяет обеспеченность ее залоговой маржей. При недостаточности средств у участника торговли ему предлагают дополнить необходимые средства, в противном случае заявка не регистрируется.

В соответствии с. п. 7.5 Правил РТС поданная трейдером заявка не регистрируется клиринговой палатой в торговой системе, если:

1) участник торгов не допущен к совершению сделок с данным срочным контрактом;

2) участнику торгов разрешено совершать сделки только по закрытию paнee открытых позиций, а заявка направлена на открытие новых позиций;

3) Указанная в заявке цена фьючерса находится вне установленного ценового коридора;

4) поданная заявка не подкреплена средствами гарантийного обеспечения (маржей).

В течение торговой сессии клиринговая палата обязана составить в торговой системе реестр зарегистрированных заявок. Клиринговая палата в реестре указывает дату и время регистрации заявки в торговой системе, наименование и индивидуальный код участника торгов, от имени которого была подана заявка, индивидуальный номер заявки, а также все существенные условия поданной заявки.

Заявка создает обязательство непосредственно для участника торгов, от имени которого трейдер ее подавал. Пункт 4.3 Правил торговли срочными контрактами на МЦФБ гласит: «Подача участником заявки в систему означает его безусловное согласие совершить сделку на условиях, указанных в заявке. Участник не может отказаться от сделки, совершенной от его имени через торговую систему».

Все поданные и зарегистрированные заявки выстраиваются в очередь, с учетом указанных в них цен и времени регистрации. При этом очередь формируется по каждому фьючерсному контракту в зависимости от базисного актива и срока исполнения. За трейдером остается право до момента регистрации сделки подавать новые заявки, отзывать старые или изменять ранее поданные. При этом изменение условий ранее поданных заявках означает отзыв первоначальной и подачу новой заявки. Организатор торгов к концу торговой сессии все зарегистрированные, но не прошедшие регистрацию заявки удаляет из торговой системы.

1. Регистрация заявок

В течение торговой сессии по одному конкретному фьючерсу подается множество заявок. Клиринговая палата, должна выбрать те, которые должны исполняться. В этих целях в биржевой торговле сложились определенные правила выбора необходимых заявок.

Все поданные заявки проверяют на возможность исполнения сделки и на наличие в торговой системе аналогичных встречных сделок. Заявки, которые не представляется возможным исполнить, удаляют из торговой системы. Заявки, по которым в торговой системе нет встречных заявок, оставляют в системе, но постоянно перепроверяют на возможное появление встречных заявок.

По заявкам на продажу приоритетному исполнению подлежит заявка с меньшей ценой, по заявкам на покупку приоритетному исполнению подлежит заявка с большей ценой. Если подано несколько заявок на покупку или продажу по одинаковой цене, приоритетному исполнению подлежит заявка, зарегистрированная раньше остальных.

Срочная сделка считается совершенной, если в торговой системе по данному фьючерсу существует встречная заявка по отношению к первоначальной, которая содержит все существенные условия сделки, полностью соответствующие важным условиям первоначально поданной заявки. В соответствии с п. 12.5.3 Правил МФБ, если объем заявки превышает объем встречной заявки, то превышающая часть, остается в торговой системе в виде отдельной, самостоятельной заявки с прежней датой регистрации. Та часть, которая была покрыта встречной сделкой, удаляется из торговой системы вместе со встречной заявкой как совершенная сделка и заносится в реестр совершенных срочных сделок. Непокрытая часть сделки (по объему) остается в торговой системе как самостоятельная сделка, перепроверяется до появления аналогичной встречной сделки. При появлении встречной сделки оставшаяся часть также удаляется из торговой системы как совершенная и учитывается в реестре совершенных сделок. В п. 6 ст. 08.03 Правил ММВБ указаны виды заявок в зависимости от их условий.

1. Условие «Поставить в очередь» означает, что заявка должна быть исполнена в максимально возможном объеме, после чего занесена в очередь заявок как лимитированная заявка с объемом в размере неисполненного остатка. Если исходная заявка является рыночной, то в ней должна быть указана цена, по которой заявка, в случае ее частичного исполнения, будет занесена в очередь заявок.

2. Условие «Снять остаток» означает, что заявка должна быть исполнена в максимально возможном объеме без занесения ее в очередь заявок. Если при подаче рыночной заявки не указывается цена, то данное условие устанавливается автоматически.

3) Условие «Немедленно исполнить или отклонить» означает, что заявка должна быть исполнена полностью без занесения ее в очередь заявок.

В п. 3 ст. 08.03 Правил ММВБ говорится: «По своему типу заявка может быть рыночной или лимитированной. Рыночная заявка выражает намерение купить или продать определенное количество срочных инструментов определенной серии по лучшей цене в секции. Лимитированная заявка на покупку или продажу выражает намерение купить или продать указанное количество срочных инструментов указанной серии по цене не большей, чем указанная в данной заявке. Например, подается заявка на покупку 1000 фьючерсных контрактов на акции РАО» ЕЭС России» по цене 100 руб. за акцию и регистрируется в торговой системе, где имеется несколько встречных заявок, т.е. заявки на продажу. Клиринговая плата биржи сверяет поданные заявки и находит, что в системе зарегистрирована заявка на продажу 700 контрактов на акции РАО «ЕЭС России'» по цене 100 руб. за акцию. В этом случае последнюю заявку и часть первой заявки (т.е. 700 из 1000) удаляю из торговой системы как совершенные и заносят в реестр совершенных сделок. Оставшаяся часть, т.е. 300 контрактов на покупку, остается в системе как самостоятельная заявка до появления встречной заявки на 300 или менее Контрактов на покупку. При появлении заявки менее 300 контрактов удаляют из системы покрытую часть. Остальная часть остается как самостоятельная заявка.

Клиринговая палата составляет специальный реестр совершенных сделок в течение торговой сессии. В соответствии с П. 8.8 Правил РТС при регистрации по каждой срочной сделке в реестре фиксируются следующие параметры:

• индивидуальный номер срочной сделки;

• обозначение срочного контракта и дата его исполнения;

• дата и время регистрации сделки в торговой системе;

• цена;

• объем сделки (количество контрактов);

• номера разделов регистров учета позиций сторон по сделке (наименование участников торгов).

Записи в реестре срочных сделок имеют силу договора для участников торгов, совершивших срочные сделки. Пункт 8.11 Правил РТС устанавливает, что все зарегистрированные организатором торговли в торговой системе срочные сделки имеют юридическую силу и не требуют подписания участником торгов дополнительных документов. Участник торгов не вправе отказаться от срочной сделки, совершенной по заявкам, поданным лицом под персональным кодом, присвоенный трейдерv, зарегистрированному на основании доверенности, выданной данным участником торгов.

Подача заявки означает открытие позиции. В зависимости от вида заявки выделяют длинную позицию (заявка на покупку) или короткую (заявка на продажу). Все открытые позиции участника торгов к сроку совершения сделки должны быть закрыты. Закрыть позицию можно путем либо исполнения обязательства, либо совершения офсетной (противоположной) сделки.

2. Системные и внесистемные торги.

Выше был рассмотрен общий порядок заключения фьючерсной сделки, где стороны не знают друг друга, определяются на основании впадения условий сделки и лишены права и возможности вступления в договорные отношения с приемлемыми, с их точки зрения, лицами. Контрагентом по системным тopгaм может быть любой участник биржевой торговли, зарегистрированный на данной бирже. Такой порядок заключения сделки в биржевой торговле называется системными торгами.

Но на практике все биржи допускают возможность заключения сделок и при внесистемных торгах, при которых, помимо всех существенных условий сделки, указываемых при системных тopгax, должен быть указан номер раздела регистра учета позиций контрагента (т.е. наименование контрагента). В соответствии с п. 1 ст. 08.03 Правил ММВБ для внесистемной заявки необходимым условием ее принятия является указание контрагента. При этом контрагент должен подать аналогичную заявку с совпадающими существенными условиями, а также номер раздела регистра учета позиций первоначально подавшего заявку контрагента (т.е. наименование первоначального заявителя). Только при совпадении всех существенных условий двух заявок и наименований сторон сделка считается совершенной и заносится клиринговой палатой в реестр совершенных сделок. В отличие от системных торгов, фьючерсные контракты, заключенные на внесистемных торгах, не учитываются при определении котировок соответствующих биржевых активов.

Помимо указанных отличий, эти две системы торгов совпадают.

При торговле фьючерсами на срочном рынке брокеры и дилеры, заключают договор с клиринговой организацией. В соответствии со ст. 6 Закона о рынке ценных бумаг клиринговая деятельность – это деятельность по определению взаимных, обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

В законе о товарных биржах определение клиринговой организации не дается, но в п. 1 ст. 28 указывается, что биржа целях обеспечения исполнения совершаемых на ней форвардных, фьючерсных и опционных сделок обязана организовать расчетное обслуживание путем создания расчетных учреждений (клиринговых центров). Специфика осуществления клиринговой деятельности в валютной сфере содержится в ряде документов Центрального банка РФ.

На основании договора, заключенного между клиринговой организацией и участником биржевой торговли, клиринговая организация открывает специальные регистры учета позиций. При открытии позиций профессиональными участниками клиринговая организация производит соответствующую запись в регистрах об открытии позиции. При закрытии участниками своих открытых позиций клиринговая организация аннулирует учетную запись об открытой ранее позиции.

Исполнение фьючерсного контракта гарантируется биржей (расчетной палатой). После того как контракт заключен, он регистрируется в расчетной палате. С этого момента стороной сделки как для продавца, таки для покупателя становится расчетная палата, т.е. для покупателя она выступает продавцом, а для продавца – покупателем. Поскольку фьючерсные контракты стандартны и гарантированы расчетной палатой, они высоколиквидны. Это значит, что участник сделки легко может закрыть открытую позицию (другими словами, продать контракт) с помощью офсетной сделки, т.е. сделки, закрывающей открытую позицию. Результатом его операции будет выигрыш или проигрыш, в зависимости от того, по какой цeнe он открыл и закрыл позицию. Если участник контракта желает осуществить или принять поставку, он не ликвидирует свою позицию до дня поставки. В этом случае расчетная палата уведомляет его, кому он должен поставить или от кого принять базисный актив. По условиям некоторых фьючерсных контрактов может предусматриваться не поставка базисного актива, а взаиморасчеты между участниками в денежной форме.

• Особенности исполнения фьючерсного договора
• Фьючерс в зарубежном законодательстве
• Заключение

Еще по теме:

Ценность металлических денег и её связь с ценой денежного металла
Одной из наиболее ранних теорий денег является металлическая теория денег. Представителями раннего металлизма были английские меркантилисты: Вильям Стаффорд (XVI в.), Томас Мэн (VXII в.) и итальянский меркантилист Галлиани (VXIII в.) и фр ...

Тенденции развития банковской системы в Республике Башкортостан
Развитие банковского сектора Республики Башкортостан в 2011 году осуществлялось в соответствии со Стратегией развития банковского сектора Республики Башкортостан до 2015 года, которая была разработана и утверждена Постановлением Правитель ...

Организационно-экономическая характеристика банка
Открытое акционерное общество «НОМОС-БАНК-Сибирь» (ОАО «НОМОС-БАНК-Сибирь») работает на рынке банковских услуг с 1992 г., имеет генеральную лицензию ЦБ РФ на право проведения банковских операций № 410. По состоянию на 01.01.2013 г. на фи ...